全球央行年会“鹰声嘹亮” 市场紧缩预期再度走强

全球央行年会“鹰声嘹亮” 市场紧缩预期再度走强

本报记者侯捷宁

见习记者韩昱

以“重新评估经济和政策约束”为主题的全球央行年会（杰克逊霍尔会议）日前召开，美国、欧洲、英国等多个发达经济体央行官员参会。会议释放出其面临高通胀问题时将持续采取紧缩政策的信号。

美联储主席鲍威尔发表题为“货币政策与物价稳定”的讲话，重申了不惜以经济增长为代价实现价格稳定的决心。东方金诚研究发展部分析师在接受《证券日报》采访时表示，鲍威尔此次的讲话明显是对近期“美联储货币政策将在2025年转向降息”这一市场预期的纠偏。

“美国7月份通胀增速有所回落，导致市场对其货币政策转向的预期开始强化，比如有观点认为美联储年内将结束加息，明年上半年即可能降息，这是美联储不愿意看到的，因此鲍威尔针对这一宽松预期进行了‘回击’。”东方金诚研究发展部分析师说。

鲍威尔在讲话中总结了美国应对大通胀时代的三点经验，言辞处处透露出美联储坚定的“鹰派”立场。一是央行必须无条件承担稳通胀的责任；二是借鉴1970年代美国恶性通胀经验，货币政策必须考虑公众预期；三是借鉴“沃尔克时刻”经验，必须坚持加息直至控制通胀成功，不能提前放松政策。

除去要纠偏市场预期外，粤开证券研报认为，西方发达经济体面临的高通胀风险仍在蔓延，美联储要弥补此前误判通胀的问题，就需要付出更大努力打压通胀预期，因此鲍威尔才发出明显的“鹰派”信号。

虽然在国际大宗商品价格回落的带动下，美国近期的通胀增速有所减缓。7月份美国工资-通胀螺旋指数继续升至15.3%，接近1970年代的高峰。当居民预期到通胀仍会持续在高位，就会要求涨工资，而企业会将人力成本转嫁到产品定价上，加剧高通胀，此种螺旋效应将加大通胀粘性，而美联储或需要更“限制性”的政策，才能给通胀降温。

东方金诚研究发展部分析师判断，在年内多次加息后，美国联邦基金利率已提升到2.25%至2.5%区间，处于市场广泛认同的“中性利率”水平。在当前美国经济下行压力逐渐显现的背景下，美联储如果想要“走得更远”，就不能“走得太快”，后续的加息路径或将放缓节奏，使加息周期更可持续。除非美国经济发生实质性大幅衰退，否则转向降息的可能性较低。

欧洲央行官员在会议上也表达了坚定加息以抑制通胀的态度。7月份欧洲央行进行了11年来首次加息，结束长达8年的“负利率”时代。而此次欧洲央行管委霍尔茨曼称，欧洲央行9月份加息50个基点是基本要求，75个基点应成为9月份会议“辩论的一部分”。

在东方金诚研究发展部分析师看来，由于欧洲对能源进口高度依赖，在国际地缘冲突的影响下，欧洲相较美国面临的通胀问题更加严峻复杂。此外，欧元持续贬值还增大了其输入性通胀压力。欧洲近期短端利率波动较大，也在一定程度上反映出市场对于货币政策的预期不稳，不利于管理通胀预期。因此，欧洲央行将面临更迫切的收紧压力。

欧洲央行7月份货币政策会议纪要表明，即使发生经济衰退，中期通胀也可能继续上行，这可能会促使其在短期内采取更为激进的加息节奏，9月份可能提升加息幅度至75个基点。如果该预期实现，这将成为欧洲央行历史上最大单次加息幅度。

美欧央行在此次会议的态度也充分体现出海外部分发达经济体面临“通胀”及“衰退”两难问题的严峻性。业内多位分析师预测，上述经济体在“滞”与“胀”之间切换的同时，海外大类资产价格也将在市场的紧缩交易与衰退交易之间反复。

中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，在美国经济下行风险逐步加剧的情况下，企业盈利端的压力将使得美股继续承压。美债收益率短期仍有上行空间，见顶时点将在美联储停止加息前夕，随后由于经济恶化，美债利率将面临较大的下行压力。而由于欧元区经济的疲弱，加之美欧在货币政策周期的分化，欧元持续走贬将为美元指数提供强势支持，美元指数年内或仍将保持高位运行。

（编辑何帆上官梦露）